中郵核心主題劉濤：看好經濟轉型行業投資機會
http://www.sina.com.cn2010年10月27日13:48新浪財經
中郵核心主題股票基金基金經理助理劉濤
新浪財經訊 10月27日，新浪財經基金經理秀欄目邀請到中郵核心主題股票基金基金經理助理劉濤先生，劉濤在與新浪財經對話中分享瞭其對未來宏觀經濟、A股市場以及醫藥行業判斷。以下為對話全部實錄。
經濟已經走出滯脹小周期
新浪財經：前三季度宏觀數據剛剛公佈，您如何看待前台中污染簽證三季度宏觀經濟運行情況？
劉濤：三季度經濟數據顯示中國經濟重回高速增長軌道。9月工業同比增長13.3%，預計四季度工業同比仍可維持在13%以上的高位。三季度GDP同比增長9.6%，按季度環比增長9%，未來3-4個季度內上升趨勢不改，“二次探底”無憂。全年GDP同比增速預計略超10%，明年也可維持在9%以上，這給企業盈利增長和目前股票市場估值水平提供瞭基本面的支撐。
我們對宏觀經濟的基本判斷是，中國經濟已經走出滯脹小周期，進入新一輪繁榮中周期，直接驅動力是設備投資、消費和保障房建設；貨幣和財政政策保持中性偏寬松，產業政策突出強調新興戰略性產業發展。美日歐經濟處於復蘇後的二次回調過程中但不會二次探底，明年初可實現再度回升，貨幣和財政政策過分寬松，迫使全球投資者增加風險資產配置；新興國傢資本市場在本國工業化和外部資本流入的雙重推動下將持續良好表現。良好的基本面和寬松的貨幣面為企業盈利和股票價格在中期提供瞭較充足的上升動力。
明年加息2-3次概率較大
新浪財經：未來CPI還會走高嗎？年內是否還會加息？
劉濤：CPI通脹9月份偏高，十月份可能創新高接近4%，由於去年四季度基數效應較高，今年四季度CPI穩定在3%-4%是比較確定的。但由於近期大宗原材料價格因量化寬松持續上漲，農產品價格又受到惡劣天氣和外圍農產品期貨價格的沖擊，這在明年二季度可能會以一部分CPI通脹的形式表現出來。
CPI的走高主要受農產品價格和服務、居住類價格的推動，在未來6-12個月內，農產品供求形勢是偏緊的，低端勞動力工資正在上漲，房租也有上漲的壓力。因此價格水平仍有上漲的壓力，體現在CPI上，由於翹尾因素的影響，不一定是持續上行，但明年我們看到連續數月CPI超3%的可能性不小。
加息主要取決於決策層對經濟增長、通脹和資產價格形勢的判斷。10月19日的加息更多的是對經濟重新進入繁榮的確認，也標志著貨幣和匯率政策更加靈活。年內經濟過熱、資產泡沫和通脹上行的風險並不大，我們認為年內加息是小概率事件，但隨著經濟的持續走暖和通脹水平的上升，明年加息2-3次的概率較大。
對四季度市場保持樂觀
新浪財經：您如何看近期市場投資風格轉換？ 您對四季度A股市場有怎樣的預期？
劉濤：風格轉換是股票投資的固有特點。在復蘇、景氣和過熱階段，周期股往往表現較好，在衰退、滯脹和復蘇確認階段，非周期股往往表現更佳。大盤、中盤和小盤股的相對表現則取決於流動性和市場情緒：大盤股的持續表現依賴於流動性過剩的持續，小盤股的表現則往往受制於相對於大盤股的估值，當小盤股估值長期偏離大盤股股指達到兩個標準差時，往往是急劇回調的前兆。10月初以來周期股超越非周期股，大盤股超越小盤股，均符合我們的這一分析框架。但周期/非周期，大盤/小盤的劃分模糊瞭股票市場深層的結構性特征，這一特征就是中國經濟轉型。這一輪新的上升周期，實質是中國經濟向內需型經濟和先進制造業經濟轉型過程的開端。盡管有著迥異的基本面，但是不同新興產業和消費類股票在資本市場中卻具有較好的一致性，並且整體呈現非周期性和中小盤特征。
國際因素加快瞭近期的風格轉換：近期美國貨幣政策寬松預期導致流動性充裕，推升國際大宗商品價格，美元受壓。這帶動瞭國內大宗商品的景氣預期，同時，人民幣升值的預期也推動國內地產、銀行等板塊。而這些公司的市值偏大，從而引起風格轉換的效果。
我們對四季度市場保持樂觀。未來市場更多的將會以自下而上、精選成長性個股的投資機會為主。我們將通過自下而上的研究爭取為投資人篩選出更多符合此類標準的股票作為投資標的。
看好經濟轉型行業投資機會
新浪財經：未來機會在哪裡？您比較看好哪些行業？
劉濤：我們對增長持堅定的樂觀態度。短期內，經濟高速增長的動力是企業回補庫存和消費、出口增長超預期；中期內，保障房建設加大力度、企業在傳統和新興領域更新設備投資、“十二五”規劃開局之年的地方投資熱潮將給經濟持續增長的動力；長期來看，中國向中高端制造業的轉型、城市化浪潮向二、三線城市的擴散和在一線城市的深入，以及居民收入提高帶來的消費持續繁榮，保證瞭中國經濟的趨勢增長率在未來5-10年不會出現大幅度下滑至低於8%的情形。
切合經濟轉型主題的行業和企業是我們的投資重點。節能環保、新一代信息技術、生物、高端台中空氣污染簽證裝備制造、新能源、新材料和新能源是我們關註的核心領域之一，我們認為，隨著技術的成熟和市場的拓展，這些領域將像2002-2007年湧現的一批原材料、金融和地產明星企業一樣，出現一批高成長、有穩定業績支撐的“白馬”股票。
向內需經濟轉型必將帶來消費的繁榮。過去兩年汽車、傢電、衣物、醫療、食品飲料、旅遊文化消費的持續繁榮，已經證明瞭這一點。我們認為，隨著國民收入的持續上升，消費升級的趨勢將帶來另一個歷史性投資機遇。汽車和相關服務，商業零售，公用事業行業中的節能減排，醫療保健，食品、服裝和傢紡用品中的高端產品等值得看好。我們同時還看好旅遊、餐飲、酒店、農業等抗通脹，定價能力強的泛消費板塊。
新浪財經：我們註意到中郵核心主題股票基金成立來業績比較突出，截止2010年10月25日，凈值增長率為23.05%，與同期成立的基金相比，排名比較靠前，能不能分享下您這幾個月的操作心得？
劉濤：做為基金經理，把握宏觀形勢非常重要，全球化背景下台中環保簽證，除瞭國內，國際宏觀形勢也需要認真分析；另外，公司層面的深入分析也同樣重要，健康成長且估值便宜的公司會平滑系統性風險，且會在中長期取得理想回報。
基金密集分紅
新浪財經：中郵核心主題股票基金成立後兩個多月就實現2次分紅，今天中郵基金發出公告，該基金馬上又要分紅，並且每10份基金份額分紅6毛，並恢復日常申購業務。這也是目前同期同類基金裡，分紅金額比較多的，請問該基金密集分紅是出於何種考慮？
劉濤：高比例分紅是我們公司一向的風格，在適當的時候，我們都會及時以分紅的形式回報給基金持有者，使得基民能夠及時分享到投資收益的提高。
通脹預期背景如何投資環保簽證
新浪財經：在當前通脹預期背景下，對投資者資產配置方面有什麼建議？
劉濤：通脹壓力短期回落，將在中期內持續。在溫和通脹下，股票估值將大幅提升以反映實物資產的相對升值。由於去年以來全球貨幣政策持續過分寬松，流動性泛濫，而極端氣候持續導致農產品價格普遍上漲，以及國內工業生產在庫存和投資的驅動下持續處於景氣高位，我們預計，2011年初通脹壓力將卷土重來，在2011年中期達到高點。在經濟復蘇和通脹預期增強的背景下，有業績支撐的股票是資產配置的首要選擇。
劉濤：新興市場泡沫將持續，增持風險資產，才是避免踏空的最佳選擇。無論出於政治因素還是經濟因素，美國實施新一輪的經濟刺激計劃都已提上日程台中工廠環工技師簽證。美元指數可能在未來6個月內繼續貶值，形成雙底而後反彈，但流入新興市場的資金卻難以因此後美元的波段性回升而出現大規模逆轉。目前對新興市場和中國的資金流入相當於對東南亞資本流入在90年代初的水平，僅處於初期階段，高潮遠未到來。
新浪財經：最後，請給我們基金投資者一句話的理財忠告。
劉濤：成功的投資是簡單的，但實現起來並不容易。專業的基金投資，是普通投資者克服貪婪與恐懼的最理想手段，是獲得長期穩定回報的理性投資方式。本基金挑選股票的方法和原則操作性極強，有獨立的投資理念，希望能繼續得到廣大基民的認可。
基金經理簡介
劉濤，男，中共黨員，工商管理碩士，曾任中國民族國際信托投資公司投資分析師、安信證券股份有限公司行業研究員、中郵創業基金管理有限公司行業研究員，現任中郵核心主題股票型證券投資基金基金經理助理。
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